贴现利率计算器

第一节

资本资产定价模型（

CAPM

）与贴现率估算

资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的

风险都可以用

β

值来描述，并相应地计算出预期收益率。

E

（

R

）

=Rf+β

（

E[Rm]-Rf

）

其中：

Rf =

无风险利率

E

（

Rm

）

=

市场的预期收益率

投资者所要求的收益率即为贴现率。

因此，

从资本资产定价模型公式可以看出，

要估算出贴现率要求以下变量是已知的：

即期无风险利率

（

Rf

）

、

市场的预期收益率（

E

（

Rm

）

）

、资产的

β

值。

接下来几节，分别就如何估算无风险利率、市场预期收益率和

β

值进行讲解。

第二节

如何估算无风险利率

所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。现阶段，符合理论要求的无风险利

率有两个：

回购利率、同业市场拆借利率

。我们倾向于推荐使用

7

天回购利率的

30

天或

90

天平均值，因

为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。

在美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：

观点

1

：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作

为市场风险溢价收益率的估计值。以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率

第一节

资本资产定价模型（

CAPM

）与贴现率估算

资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的

风险都可以用

β

值来描述，并相应地计算出预期收益率。

E

（

R

）

=Rf+β

（

E[Rm]-Rf

）